集采落地后通策医疗营利小幅增长，为什么依然跌停？

8月24日晚，通策医疗发布半年度业绩报。数据显示，该公司于期内实现营收13.63亿元，同比增加3.38%；实现归母净利润3.04亿元，同比增加2.99%。

中报发布后，8月25日，通策医疗盘中跌停。对于前述情况，该公司董秘在午后向界面新闻记者表示，这是一个资本市场的现象，公司已注意到此情况，公司方面一切正常。

截至8月25日收盘时，通策医疗报收95.45元/股，最新市值306亿元。

(资料图片仅供参考)

“集采影响有限”依然难挡跌停

当前，市场对于通策医疗跌停的猜测主要集中于“受集采影响”、“增长不及预期”一类。

事实上，在中报发布后，8月25日一早，通策医疗还发布了机构调研内容纪要，其中包括对公司上半年经营情况的部分解答。

据机构调研内容纪要，通策医疗认为，种植牙集采促进了公司该部分业务放量，并且，集采对半年报毛利润基本没有影响。

具体而言，今年上半年，通策医疗种植牙颗数2.35万颗，同比增加33.8%，显示集采落地后种植牙增速提升明显。

价格方面，集采类种植牙单价6000元左右，根据患者诊疗的需求，部分需要额外支付骨膜、复杂治疗服务费等；非集采类种植牙因为提供更多医疗服务内容，单价1.5万元左右。

通策医疗认为，集采后，种植牙带来的修复和综合都有显著增长，当前反而是正畸等美学消费拖了后腿。集采对半年报毛利润基本没有影响，半年报的毛利润变化主要归因于该公司这两年新开院区投入使用，固定成本增加。

这类结论在通策医疗的半年报中也有数据支持。按照业务类型划分，通策医疗旗下有种植、正畸、儿科、修复、大综合五大业务板块。数据显示，种植业务在今年上半年的收入为2.28亿元，同比增长2.7%。截至期末，种植业务占比为17.9%。

同一时期，通策医疗的正畸、儿科、修复、大综合的营收是2.23亿元、2.43亿元、2.16亿元、3.7亿元。这一组数据显示，通策医疗的各个业务板块营收基本一致，公司并不依赖于种植业务。并且，各大业务中，仅有正畸业务出现同比下滑情况。

而若是翻阅通策医疗以往的财务报表，企业种植业务在2019年-2022年中的占比均维持在20%之下。

种植牙集采是国内口腔行业持续了两年多的焦点话题，其能给从业者带来的紧张感的原因莫过于种植领域集采后，这一部分业务的盈利水平将受到多大程度冲击。

2022年9月，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，正式启动种植牙“耗技分离”的集采事业。这一项工作随后在今年1月落地集采，而机构执行集采价格则集中于今年二季度内。因此，通策医疗当前的半年报也是反映种植牙集采落地情况对于该企业影响的首份财报。

另外，在关于集采对于通策医疗的影响中，该公司此前还提及过要进一步占领低端市场的想法。不过，截至当前，这一目标的实践情况尚无法判定。

扩张计划和消费板块影响盈利能力

比起种植牙集采，通策医疗提出，扩张计划和消费板块乏力可能对该公司现阶段的盈利造成更大影响。

前两年，在疫情、集采等因素影响下，通策医疗已经不止一次地表示要“逆势扩张”。

其中，蒲公英医院的建设是通策医疗在后集采时代的主要战略之一，核心思路即为降低存量、服务增量。其本质是通过铺设更多医院，进一步延展通策医疗的获客能力继而抢占市场。

而在当前的机构调研纪要中，通策医疗也提及了相关近况。公司表示，截至今年上半年末，蒲公英医院累计开业40家，其中本年投入运营有14家；上半年共贡献收入2.71亿，同比增加59%，净利润贡献2370万，同比增加151%，净利率8.7%，同比提高3个百分点。公司预计，未来蒲公英医院净利率提到20%以后，会进入高速增长期。

另外，在已经开业的40家蒲公英医院中，有接近60%，即接近24家的蒲公英医院实现盈利，30%的蒲公英医院接近盈亏平衡，10%的蒲公英医院处于培育期。

这组数据提示的是，尽管蒲公英医院在成长速度和业绩贡献方面都有不俗的表现，但其盈利能力还是非常薄弱的。毕竟。今年上半年，通策医疗公司毛利率、净利率分别达到41.36%和26.32%；而与其相比，蒲公英医院的净利率还比较低。

而对于蒲公英医院的下半年计划，通策医疗表示交付目标为8-10家。目前，该公司的牙椅数已经超过2700张。

整体而言，通策医疗的蒲公英医院建设计划仍在紧锣密鼓进行中。当前，由于这一项目的推进，甚至影响到了该公司核心医院杭口和城西医院。理由是，医生分身乏术。

在机构调研内容纪要中，对于杭口和城西医院收入下滑，通策医疗表示，公司平海路院的净利率还是保持38%（扣除了投资收益），城西院净利率达到36%，营收下降主要因为医院医生对蒲公英医院的支持，影响了在总院的门诊时间。

目前，杭口，也就是平海路院，它和城西医院都是通策医疗最核心的资产。今年上半年，平海院区的收入是2.92亿元。而在2022年上半年，这一数据是3.26亿元，相差不小。

而这样3000万规模的营收差距也体现在城西医院上。今年上半年，城西医院的营收是2亿元出头。而在2022年上半年，其营收接近2.4亿元。这或许也反映了通策医疗对成熟医生的缺口不小。

对此，通策医疗在机构调研时表示，此类情况是蒲公英计划开展预期内的现象，后续会随着蒲公英医院当地团队的成熟而改变，总院的盈利能力会进一步回归。

对于“逆势扩张”，通策医疗在2022年报中有过详细说明，其核心思路是，利用疫情三年困难时期，加速分院建设，为正常生活后的增长打基础，但代价是增加人力资源成本，承担新机构初期的亏损，改变通策医疗以往的高增速特征。

这一战略其实是这家老牌口腔公司现阶段开展业务的大背景。不过，投资者对此的质疑不少。随后，围绕集采话题，对于通策医疗的盈利拷问也进一步升温。二级市场上，该公司的股价自2021年下半年开始大幅下跌。

值得注意的是，有关于今年上半年的业绩说明中，通策医疗还提及，正畸业务存在拖累现象。具体而言，其收入同比下降了3.9%。

通策医疗表示，前述状况有第二季度是淡季的原因。不过，据该公司观察，近期和美相关的消费需求不那么强。另外，通策医疗儿科今年上半年收入同比增加1%，但第二季度环比第一季度下降，也反映了家庭当期经济压力和对未来的预期有变化。