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随着最新货币政策执行报告的出炉,市场对8月MLF可能缩量续做的预期进一步升温。

在8月10日晚间发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中,央行在表态“保持流动性合理充裕”的同时还提出,密切关注国际国内多种不确定因素变化, 深入研判银行体系流动性供求状况,提高操作的前瞻性、灵活性和有效性,稳定好市场预期,平衡好内、外部均衡。

下周将有6000亿元MLF(中期借贷便利)到期。自4月起,央行已经连续4个月在月中的MLF操作中延续“等量等价”操作。但在银行间市场流动性持续宽松的背景下,结合央行最新表态,不少机构预计本月MLF将缩量。

中国民生银行首席经济学家温彬指出,在前期流动性十分充裕环境下,货币市场利率持续超低位运行带来回购杠杆快速攀升,8月上旬以来R001每日成交量已突破6万亿元高位,高企的杠杆率会放大资金利率波动的风险。为此,央行提出“深入研判银行体系流动性供求状况,提高操作的前瞻性、灵活性和有效性,稳定好市场预期”。在前期逆回购持续“低量”操作基础上,不排除8月MLF会小幅缩量续做,边际释放收敛信号,并在后续月份的MLF操作中持续净回笼,逐步引导资金利率向政策利率收敛。

“货币政策需要关注DR持续超低位运行带来的回购杠杆快速攀升,8月上旬以来R001每日成交量已突破6万亿,这会加剧银行间市场资金面的脆弱性,一旦未来流动性出现边际收敛,高企的杠杆率会导致资金利率的大幅波动。我们判断央行可能会采取相应措施予以应对:一方面,对国有大行隔夜资金融出进行相应指导。另一方面,8月MLF到期6000亿,司库续作意愿较弱,不排除央行会缩量续作,边际释放收敛信号。”光大证券银行业分析师王一峰在研报中指出。

央行对7月缩量逆回购的解释,也加剧了机构对MLF可能缩量的预期。

报告称,由于一级交易商的投标量继续减少,央行相应进一步降低逆回购操作量,但仍充分满足了投标机构的需求。

对此,华创证券固定收益团队认为,最新货币政策执行报告称逆回购缩量是需求导致,央行更多是“被动”响应,而非主动缩量释放收紧信号,本次报告的解释,或使得市场的担忧情绪缓解,即使8月有MLF的缩量,市场也可以据此外推,理解为需求不足,预期可能趋于稳定。

“即便下周的MLF缩量续作,同样可以被解释为市场需求的下降,只有看到其切实地带来资金面的变化时,我们才需要去进一步分析央行合意的状态。由于当前短端利率的定价还不极端,资金利率如果继续维持在当前水平,短端利率仍然存在下行空间。”信达证券认为。

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